Các hoạt động ngoại hối mà Hoa Kỳ quan tâm về
Hiệp định hoạt động và thương mại nước ngoài (Phần 1)

Không có dấu hiệu của đồng đô la mạnh mẽ sắp kết thúc. Bối cảnh của điều này là mức giá chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ để hạn chế lạm phát. Để đối phó với những biến động quá mức trên thị trường ngoại hối, chính phủ Nhật Bản đã thực hiện các can thiệp trao đổi vào tháng 9 lần đầu tiên sau 24 năm. Số lượng can thiệp lên tới hơn 2,8 nghìn tỷ yên. Nó được cho là ngày lớn nhất từ ​​trước đến nay. Tác động của sự gia tăng đột ngột của đô la đã lan rộng khắp thế giới (Đồng đô la đang tăng trong 20 năm và m88 m the thao gia), và sự chú ý đang gia tăng theo các chính sách tiền tệ ở mỗi quốc gia.

Mặt khác, Hoa Kỳ rất thận trọng về các can thiệp ngoại hối ở các quốc gia khác. Về nguyên tắc, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đệ trình báo cáo cho Quốc hội hai lần một năm về việc liệu các quốc gia khác có đang vận hành trao đổi hay không, theo dõi tình hình mà các quốc gia can thiệp để đổi lấy tiền tệ. Ngoài ra còn có một cuộc tranh luận rằng các điều khoản trao đổi nên được thiết lập mỗi khi một cuộc đàm phán thỏa thuận thương mại tự do (FTA) là cần thiết để ngăn chặn sự thao túng nhân tạo của tỷ giá hối đoái. Tuy nhiên, trong nhiều năm, việc cung cấp các điều khoản như vậy thông qua FTA có thể ảnh hưởng trực tiếp đến chính sách tiền tệ, chẳng hạn như bằng cách hạn chế các can thiệp trao đổi ở các quốc gia khác. Tuy nhiên, Thỏa thuận Mỹ-Mexico-Canada (USMCA) có hiệu lực vào năm 2020 đã chứng kiến ​​các điều khoản trao đổi lần đầu tiên (chú thích 1).

Trong bài viết này, trước tiên chúng tôi xem xét các mối quan tâm đăng nhập m88 Hoa Kỳ về thao tác tiền tệ trong phần đầu tiên. Sau đó, chúng tôi sẽ tóm tắt các hoạt động trao đổi được chỉ ra bởi Hoa Kỳ và các can thiệp trao đổi được sử dụng như một phương tiện bảo vệ tiền tệ, dựa trên các ví dụ về cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á. Trong phần thứ hai, chúng tôi sẽ tóm tắt những thay đổi trong cuộc thảo luận về các điều khoản ngoại hối trong các hiệp định thương mại và xem xét việc xử lý các điều khoản ngoại hối trong FTA.

Chính phủ Hoa Kỳ lo sợ thao túng tiền tệ và mất cân bằng thương mại

Ở Hoa Kỳ, có một sự công nhận lịch sử trong nhiều thập kỷ qua rằng việc thao túng trao đổi của các quốc gia khác dẫn đến khấu hao tiền tệ của họ, với mục đích đạt được xuất khẩu cạnh tranh và sự mất cân bằng giữa hai quốc gia. Từ những năm 1980 đến những năm 1990 khi ma sát thương mại giữa Nhật Bản và Mỹ đang tăng cường, Hoa Kỳ đã chứng kiến ​​thặng dư thương mại của Nhật Bản với Hoa Kỳ và buộc họ tự điều chỉnh xuất khẩu ô tô Nhật Bản và mở rộng tỷ lệ bán dẫn nước ngoài tại Nhật Bản (Lưu ý 3). Vào giữa những năm 2000, khi thâm hụt tài khoản hiện tại của Hoa Kỳ đã đạt gần 6% GDP và việc gia nhập Trung Quốc vào Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) đã đẩy nhanh việc mở rộng thâm hụt, sản xuất của Hoa Kỳ đã xem xét chính sách tiền tệ của Trung Quốc. Hội đồng chính sách ô tô (AAPC), được tạo thành từ Detroit ba, vẫn là một trong những tổ chức hàng đầu cho rằng "hoạt động ngoại hối có tác động tiêu cực đến thương mại" (lưu ý 4).

64529_64834

Nếu Kho bạc Hoa Kỳ công nhận một quốc gia khác là một quốc gia thao túng tiền tệ, nó sẽ đàm phán với đất nước và xây dựng một kế hoạch hành động để giải quyết vấn đề. Người ta nói rằng các hình phạt có thể được áp dụng nếu nhà nước không thực hiện các biện pháp thích hợp. Các quốc gia thao túng trao đổi gần đây nhất là Thụy Sĩ và Việt Nam (được chứng nhận trong một báo cáo tháng 12 năm 2020).Kho bạc Hoa Kỳ công nhận Thụy Sĩ và Việt Nam là "các). Tuy nhiên, trong một báo cáo sau đó vào tháng 4 năm 2021, mặc dù hai nước đã đáp ứng ba tiêu chí, họ nói rằng "không có bằng chứng đầy đủ để phát hiện ra rằng họ đang thao túng tỷ giá hối đoái", và họ đã từ chối chỉ định của quốc gia thao túng trao đổi. Không có quốc gia nào được công nhận là một quốc gia thao túng tiền tệ trong báo cáo mới nhất vào tháng 6 năm 2022 (Bộ Tài chính Hoa Kỳ xuất bản báo cáo tiền tệ, tiếp tục).

Chuyển động can thiệp ngoại hối ngay cả trong cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á

Như chúng ta đã thấy cho đến nay, Hoa Kỳ có những lo ngại mạnh mẽ về thao túng tiền tệ dẫn đến khấu hao, với mục đích của các quốc gia khác không công bằng giành được lợi thế cạnh tranh. Mặt khác, như một phương tiện bảo vệ tiền tệ, có sự can thiệp ngoại hối gần đây được thực hiện bởi chính phủ Nhật Bản. Theo Ngân hàng Nhật Bản, can thiệp ngoại hối được định nghĩa là "các cơ quan tiền tệ đang mua và bán giữa các loại tiền tệ trên thị trường ngoại hối để ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái" và là "để ngăn chặn sự biến động đột ngột trong tỷ giá hối đoái và ổn định nó." Bản thân định nghĩa này không giới hạn cho dù nó chỉ đạo tiền tệ của một quốc gia trong khấu hao hay đánh giá cao. Tuy nhiên, các can thiệp trong cuộc khủng hoảng tiền tệ đang được thực hiện như một phương tiện để kiềm chế sự khấu hao đột ngột của tiền tệ, do đó, nó được cho là có thể được tách ra ở một mức độ nhất định khỏi các hoạt động trao đổi mà Hoa Kỳ lo ngại.

Một số lượng lớn các can thiệp trao đổi đã được thực hiện, cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á. Trên thực tế, các can thiệp tỷ giá hối đoái đã được thực hiện một lần nữa như một phương tiện để mua lại đồng địa phương và hạn chế sự suy giảm tiền tệ. Cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á (ghi chú 7) xảy ra do sự sụp đổ của BAHT Thái Lan vào năm 1997. Lý do cho sự đầu cơ bán BAHT xảy ra là các nhà đầu tư thể chế thấy thực tế là thâm hụt tài khoản hiện tại của Thái Lan. dẫn đến sự yếu kém của lĩnh vực tài chính. Cuộc chiến giữa các nhà đầu tư và Ngân hàng Trung ương Thái Lan bắt đầu vào tháng 12 năm 1996. Kể từ đó, dự trữ ngoại tệ của Thái Lan đã dần dần giảm (xem Hình 1). Sau đó, vào tháng 5 năm 1997, một lượng lớn Baht bán đầu cơ của các nhà đầu tư đã xảy ra. Như có thể thấy từ sự suy giảm mạnh của dự trữ ngoại tệ, Ngân hàng Trung ương Thái Lan đã cố gắng bảo vệ tiền tệ của mình để ngăn chặn sự sụp đổ của BAHT thông qua can thiệp trao đổi. Tuy nhiên, tại thời điểm này, hầu hết các dự trữ ngoại tệ đã được thiết lập để được thanh toán trước vài tháng thông qua các đặt phòng tương lai và vào cuối tháng 6 năm 1997, dự trữ ngoại tệ đã bị cạn kiệt một cách hiệu quả. Tháng 7 sau, Thái Lan không thể duy trì hệ thống tỷ giá hối đoái cố định và chuyển sang hệ thống tỷ giá hối đoái nổi. Khi BAHT chuyển sang một hệ thống tỷ giá hối đoái nổi, Baht thậm chí còn rơi xa hơn so với đồng đô la. Vào thời điểm đó, có một sự không phù hợp giữa tiền tệ mà các ngân hàng Thái Lan đã gây quỹ từ nước ngoài bằng đồng đô la và các khoản vay ở Baht trong nước, vì vậy khi BAHT rơi mạnh so với đồng đô la, chỉ có các khoản nợ bị sưng lên, dẫn đến một cuộc khủng hoảng tiền tệ dẫn đến khủng hoảng ngân hàng.

Lưu ý: Số tiền này được công bố và không bao gồm các vị trí đặt phòng tương lai.
Nguồn: Ngân hàng Thái Lan

Chuyển đổi này sang hệ thống tỷ giá hối đoái nổi ở Thái Lan là kích hoạt và cuộc khủng hoảng cũng lan sang các nước châu Á. Đầu tiên, hệ thống tỷ giá hối đoái nổi của BAHT đã kích hoạt rupiah yếu hơn ở Indonesia. Ngoài can thiệp tiền tệ, chính quyền Indonesia đã trả lời bằng cách thắt chặt các chuyển động về vốn và tăng lãi suất, nhưng vào tháng 8 năm 1997, Indonesia cũng chuyển sang hệ thống tỷ giá hối đoái nổi (lưu ý 8).

Khi chiến thắng rơi ở Hàn Quốc, các nhà chức trách đã trả lời bằng cách can thiệp tỷ giá hối đoái và các phương tiện khác. Tuy nhiên, một cuộc khủng hoảng tiền tệ đã xảy ra khi các tổ chức tài chính nước ngoài và những người khác lo ngại về rủi ro từ chối tái cấp vốn (lăn lộn) các khoản vay của họ. Vì vậy, các ngân hàng Hàn Quốc đã huy động được đô la bằng cách bán won để trả nợ. Điều này dẫn đến việc tăng tốc thêm điểm yếu của Won (chú thích 9).

Theo cách này, các can thiệp trao đổi được sử dụng làm phòng thủ để ngăn chặn sự khấu hao tiền tệ đăng nhập m88 chính họ, do đó có thể nói rằng mục đích khác với thao túng trao đổi mà Hoa Kỳ lo ngại.

Chính sách tự bảo hiểm như một bài học từ khủng hoảng

Nhìn vào các tiêu chí cho các can thiệp tiền tệ và báo cáo hoạt động trao đổi (xem "Tham khảo" ở trên), liên quan trực tiếp nhất sẽ là (3) "Các can thiệp trao đổi đơn phương được duy trì trong đó tiền tệ ròng được lặp lại." Về vấn đề này, chúng ta cần nhận thức được chính sách tự bảo hiểm, mà các quốc gia đã áp dụng như một biện pháp đối phó trong tương lai sau cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á, để tăng dự trữ ngoại tệ của họ. Trước đây, nó được coi là phù hợp cho dự trữ ngoại hối là có giá trị nhập khẩu khoảng ba tháng. Tuy nhiên, như một bài học từ cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á, việc thừa nhận rằng ba tháng nhập khẩu là không đủ vì cuộc khủng hoảng tiền tệ thế kỷ 21 có thể gây ra một lượng lớn dòng vốn trong một thời gian ngắn (lưu ý 10). Do đó, các quốc gia trải qua cuộc khủng hoảng bắt đầu tăng dự trữ ngoại tệ. Dự trữ của Thái Lan đạt 224,8 tỷ đô la vào năm 2021, gấp khoảng sáu lần số tiền từ 37,2 tỷ đô la vào năm 1996 trước cuộc khủng hoảng. Trong cùng thời kỳ, Indonesia đã vượt quá bảy lần từ 17,8 tỷ đô la đến 131,4 tỷ đô la, trong khi Hàn Quốc vượt quá 13 lần từ 33,2 tỷ đô la đến 438,3 tỷ đô la (xem Hình 2). Ngay cả khi điều đó là chuẩn bị cho sự can thiệp của ngoại hối trong thời kỳ khủng hoảng, điều quan trọng cần lưu ý là việc tích lũy ngoại tệ (đặc biệt là đồng đô la) cuối cùng có thể là cơ sở cho "can thiệp trao đổi đơn phương, bền vững trong đó tiền tệ ròng được thực hiện nhiều lần."

Nguồn: Các chỉ số chính của Ngân hàng Phát triển Châu Á cho Châu Á và Thái Bình Dương

Người ta tin rằng các điều khoản (1) và (2) của báo cáo tiền tệ (xem "tham chiếu") không phải là một tiêu chuẩn hợp lý chi phối thao tác trao đổi và can thiệp, mà là phản ánh sự không hài lòng với một số đối tác giao dịch được đề cập ở đầu, đang phát sáng ở Hoa Kỳ. Ví dụ, các quốc gia không có nguồn lực cần điều chỉnh cho các quốc gia khác để vượt quá xuất khẩu để cân bằng nhập khẩu với các quốc gia dựa trên tài nguyên và do đó xuất khẩu sẽ được mở rộng quá mức do cấu trúc công nghiệp. Do đó, những điều kiện này có thể được coi là kết quả của mong muốn của các bên liên quan ở Hoa Kỳ.

Tóm lại, người ta cho rằng việc thao túng trao đổi đăng nhập m88 các mối quan tâm và can thiệp trao đổi đăng nhập m88 Hoa Kỳ cố gắng bảo vệ tiền tệ để đáp ứng với đồng đô la mạnh mẽ sẽ được tách ra ở một mức độ nhất định. Tuy nhiên, cần thận trọng khi tăng số tiền ngoại tệ để chuẩn bị can thiệp ngoại hối. Trong phần thứ hai, chúng tôi sẽ tóm tắt các điều khoản ngoại hối trong Hiệp định thương mại.

---

Lưu ý 1:

Tuy nhiên, ngay cả trước USMCA, các quốc gia tham gia các cuộc đàm phán FTA đã đưa ra những lời hứa liên quan đến trao đổi tiền tệ, chẳng hạn như thông qua các chữ cái bên, thay vì thông qua văn bản thỏa thuận.

Lưu ý 2:

Tham khảo các tài liệu sau.

• Mark Sobel, (2019)

Lưu ý 3:

Ví dụ, các tài liệu sau đây được chi tiết chi tiết về ma sát thương mại Nhật Bản-Mỹ.

• Takatoshi Ito và Takeo Hoshi, (2020)

Lưu ý 4:

Trang web đăng nhập m88 Hội đồng Chính sách ô tô Hoa Kỳ (AAPC).

Lưu ý 5:

Năm 1989, nó đã được báo cáo mỗi năm một lần. Sau đó, số lượng báo cáo vẫn không có mặt, với một số năm được báo cáo nhiều lần trong năm và một số năm không được báo cáo. Kể từ năm 2012, nó đã được báo cáo hai lần một năm.

Lưu ý 6:

Tiêu chuẩn trong phiên bản tháng 6 năm 2022 đăng nhập m88 báo cáo. Mặc dù các tiêu chuẩn có thể thay đổi một chút với mỗi báo cáo, nhưng đây là khoảng ba điểm.

Lưu ý 7:

Để biết thông tin về lịch sử, nguyên nhân và bài học về cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á ở Thái Lan, Indonesia và Hàn Quốc, chúng tôi đề cập đến các tài liệu sau đây.

• Quỹ tiền tệ quốc tế, Văn phòng đánh giá độc lập (IEO), Hồi IMF và khủng hoảng tài khoản vốn gần đây: Indonesia, Hàn Quốc, Brazil, Hồi 2003.
• Ito, Takatoshi, (2007) Khủng hoảng tiền tệ châu Á và IMF, mười năm sau: Tổng quan về đánh giá chính sách kinh tế châu Á Vol.2, số 1, tháng 6: 16-49.

Lưu ý 8:

Indonesia đã yêu cầu hỗ trợ từ IMF ở mức tài chính tương đối lành mạnh và đã hứa các hành động trước đó là điều kiện để nhận hỗ trợ. Là một phần của việc này, họ đã tuyên bố đóng cửa 16 ngân hàng, nhưng thực tế là các hoạt động của ngân hàng do con trai của tổng thống điều hành, là chủ đề đóng cửa, đã được tiếp quản một cách hiệu quả bởi một ngân hàng khác, và các tiêu chí không chắc chắn để chọn các ngân hàng bị đóng cửa đã bị phá hoại bởi sự không tin tưởng vào thị trường. Điều này dẫn đến một số lượng lớn tiền gửi và rút tiền, dẫn đến một cuộc khủng hoảng ngân hàng. Cuối cùng, ông thậm chí còn từ chức khỏi tổng thống. Trớ trêu thay, cuộc khủng hoảng leo thang khi chúng tôi nhận được sự hỗ trợ từ IMF.

Lưu ý 9:

Hàn Quốc đã yêu cầu IMF hỗ trợ, nhưng IMF đã không hứa hẹn đủ hỗ trợ cho thị trường được coi là đủ. Kết quả là, dòng vốn từ Hàn Quốc đã không dừng lại. Cuối cùng, tình hình được thiết lập để giải quyết với G7 tiết lộ một khuôn khổ để hỗ trợ Hàn Quốc.

Lưu ý 10:

Một bài học khác là hỗ trợ IMF không nhất thiết đủ để ngăn chặn sự lây lan đăng nhập m88 cuộc khủng hoảng. Với nền tảng này, các quốc gia đã mở rộng dự trữ ngoại tệ đăng nhập m88 họ.